全年预亏1 亿左右,期待业绩反转
   
公司前三季度实现收入7.22 亿元,同比下滑41.50%;归属于上市公司股东净利润-2622 万元,去年同期盈利800 万元。受合同项目工期影响及公司剥离大气治理EPC 业务及资产,公司销售收入同比下滑。公司2016 年全年业绩预计亏损9500 万元-11000 万元(15 年盈利3416 万元),主要原因是计提资产减值损失增加、烟气脱硫业务亏损增加、汇率变化导致亏损增加、轨交合同工期影响、海外节能订单减少。今年亏损业务剥离并集中计提减值,将是公司业绩低点,预期明年公司业绩大概率将反转。
   
融资先行,为环保(PPP)战略提供资金支持
   
为开展PPP 业务,公司设立专项基金,首期规模20 亿元,其中众合碧橙(公司控股子公司)出资1 亿元(劣后)、工商银行出资/募资3 亿元(中间级)和16 亿元(优先级),投资于不限于静脉产业园的固废、危废、水处理、海绵城市等环保项目。同时,公司向中国银行申请17.6 亿元的银行授信。充足的融资准备为公司环保战略提供资金支持。
   
轨交信号业务有望迎来成果丰收期,期待更多订单落地
   
公司自主研发的BiTRACON型CBTC 信号系统已在专家评审会获得圆满成功,获德国TUV 莱茵权威认可。轨交信号系统存在较强的竞争壁垒,公司具有自主知识产权的信号系统已经进入示范项目期,近期公司又成为重庆市轨交4 号线信号系统第一中标候选人,合同金额1.72 亿元。公司将充分受益于“十三五”期间轨交投资加速及核心零部件国产化率提升,市占率和盈利能力进一步提升,期待更多订单落地。
   
轨交+环保双轮驱动,管理层优化,给予“买入”评级
   
不考虑增发,预计公司16-18 年EPS 分别为-0.31/0.41/0.58 元,考虑发行股份购买资产,预计公司16-18 年EPS 分别为-0.31/0.53/0.74 元。公司优化组织架构,同时免去5 位副总裁并任命两位副总裁分管业务投资和人力与综合部,将加强公司绩效考核管理和投资能力,公司将实现轨交+环保(PPP)双轮驱动,给予“买入”评级。
   
风险提示:轨交信号系统订单落地低于预期;增发不予通过的风险;业务调整带来资产减值的风险;合同执行不及预期;汇率变动风险。